У снижения сума есть свои причины

По данным аналитиков Alpari, к 5 февраля 2026 года сум продолжил снижение в паре с американским долларом. Доллар поднялся до 12250 сумов. Это значит, что нацвалюта Узбекистана за неделю потеряла еще 0,71%. Неделей ранее сум падал на 0,26%, а до этого терял еще 1,17%. С начала года ситуация для его курса складывается не самым лучшим образом, несмотря на постоянное обновление рекордов золотом.

Центральный банк Узбекистана 28 января сохранил основную ставку на уровне 14% годовых. Регулятор отметил, что в 2025 году экономика росла на фоне устойчивого потребительского спроса, а инфляция продолжила замедляться: в декабре показатель составил 7,3%, базовая инфляция — 5,7%.

В ЦБ не исключают снижения ставки в ближайшие кварталы при дальнейшем замедлении инфляции. Прогноз на 2026 год предполагает инфляцию около 6,5% и рост экономики в диапазоне 6,5–7%. Отдельно подчеркивается, что укрепление сума на 6,9% в 2025 году снизило давление импортной инфляции и уровень долларизации. В целом, денежно-кредитная политика нацелена на достижение инфляции 5% в среднесрочной перспективе.

Снижение курса сума с начала года до начала февраля, несмотря на высокие цены на золото, объясняется разницей между ценовым фактором и потоками валюты. Дорогая унция сама по себе не гарантирует немедленное укрепление валюты: важно, когда и в каком объеме валютная выручка фактически поступает на рынок. В начале года экспорт золота традиционно менее активен. Часть операций носит отложенный характер, а выручка может аккумулироваться в резервах или использоваться для фискальных и квазигосударственных целей, не выходя напрямую на валютный рынок.

Одновременно в январе рос сезонный спрос на валюту. Компании и банки закрывали внешние расчеты, обслуживают долг, оплачивали импорт и дивиденды, а также формировали валютную ликвидность на старт года. Этот спрос часто опережает экспортные поступления, даже при благоприятной сырьевой конъюнктуре. Дополнительное давление могло создать и поведение населения — фиксация прибыли после сильного укрепления сума в 2025 году и рост интереса к валютным сбережениям.

Наконец, свою роль сыграл внешний долларовый фон. В январе-начале февраля глобальный доллар был более устойчивым на фоне ожиданий по политике США и ставок, что временно снижало привлекательность валют развивающихся рынков. В результате золото поддерживает фундаментальную устойчивость сума и баланс платежей, но краткосрочную динамику в начале года определяли сезонные валютные потоки и внешний фон, а не ценовой рекорд драгметалла.

Новая неделя для пары доллар/сум состоится в диапазоне 12150-12300 сумов.